作者: 林洛栩

　　发布者：: 全球金融

　　2月21日，有一则新闻值得关注。

　　青岛市医保局官方网站称，青岛市医保局等部门近日下发通知，规范和调整63项医疗服务价格项目，明确了医保基本报销政策。

　　受影响最大的无疑是将宫内人工授精、胚胎移植、精子优先处理等16项辅助生殖技术手术纳入医保A类报销范围，这些手术影响的人群众多，是诊断和治疗的必需品。

　　新政策将于3月26日开始生效。目前，青岛有15家医疗机构符合辅助生殖的基本医疗保险条件，包括青岛大学第三医院和青岛大学人民医院。

　　这意味着辅助生殖技术首次被纳入健康保险，并将很快在当地实施。

　　在这一消息的影响下，辅助生殖部门开始崭露头角。

　　Choice数据显示，A股辅助生殖板块单日上涨5.56%，其中大亚湾、康芝药业涨停20%，悦心健康、汉商集团、麦迪科技、新华制药、澳洋健康等也收获涨停，壮盛医疗福利上涨14.9%。

　　与此同时，港股相关概念股也涨势较为明显，金信再生、北控医疗均涨逾8%。其中，金信再现盘中一度涨逾13%。

　　业内人士分析称，《通知》的下发意味着监管繁琐的方案落地，在政策层面对辅助生殖行业意义重大，在一定程度上利好头部企业。

　　此前，国家出台的三胎政策并没有影响到辅助生殖行业，但此次纳入医保无疑将促进整个行业的快速发展。

　　除了三个孩子之外，还有几个数据特别值得注意。

　　首先是目前中国的不孕不育人数。

　　根据中国人口协会和国家计划生育委员会联合发布的《中国不孕不育现状研究报告》，中国不孕不育患者人数将超过5000万，中国的不孕不育率已从20年前的2.5%至3%上升到现在的约12%至18%。

　　换句话说，目前每八对夫妇中就有一对面临不孕不育的问题。

　　此前，太平洋证券的一份研究报告显示，有不孕不育意愿的人数将从2016年的337.9万人增加到2030年的509.1万人，平均增长率为2.97%。

　　纳入医疗保险将大大增加寻求不孕不育的人数，需求的增加将成为该行业增长的主要动力。

　　第二个数字是辅助生殖的渗透率。

　　根据Frost & Sullivan的数据，2018年辅助生殖技术在该国的渗透率仅为7%，明显低于青岛同期的30.2%。

　　2017年，中国约有52700名患者接受了辅助生殖服务，预计到2023年这一数字将增加到约95600人，年复合增长率为10.4%。

　　尽管需求不断增加，但高成本在一定程度上阻碍了辅助生殖在中国的普及。以体外受精为例，一个周期的平均费用约为35,000元人民币，但并不是每个周期都能成功，而且费用很高。

　　如果辅助生殖方案被纳入医疗保险，患者的经济压力就会大大减少。

　　第三个数字是市场的规模。

　　关于国内辅助生殖行业的市场规模，目前还没有比较准确的统计数据。根据金鑫生殖的招股书，2018年中国的辅助生殖市场达到252亿元，预计2023年将达到500亿元左右，年增长率为14.5%。

　　不过，机构分析数据较为乐观，平安证券研究报告显示，2025年中国辅助生殖市场空间超过680亿；东兴证券认为，辅助生殖相关的潜在市场空间高达3211亿。

　　囊括以上三点，辅助生殖行业也成为资本频繁追逐的蓝海。

　　据不完全统计，包括女娲生命、东云医疗、兴博生物、威拓生物、拜尔洛克、瑞博生物等在内的行业已获得或被收购的融资，2021年全年融资金额近40亿元。

　　随着健康保险的纳入，投资者对辅助生殖轨道的预期也在增加。

　　2月21日消息公布后，一些投资者立即在证券交易所的互动平台上询问上市公司是否提供人工授精领域的药物或服务，包括海思科和新华制药。

　　其中，新华制药透露，其控股子公司正在铺设孕激素类的血管孕酮、甲氨蝶呤等医药中间体，午后该股大幅拉升至涨停。

　　资料显示，目前辅助生殖板块的上市公司，主要为涵盖辅助生殖医疗服务、黄体酮药物、不孕不育治疗、辅助生殖基因工程等。

　　细分行业，主要为上游的制剂和药品，包括辅助生殖药品、检验试剂、设备供应商；中游的医疗服务机构，包括互联网平台和特许服务机构。

　　我们先来看看上游产业：除了已经提到的生产医药中间体的新华制药和共同制药，在青岛上市的倍康医疗也值得关注。

　　作为辅助生殖产业链的上游企业，贝肯医疗的主要产品包括基因检测试剂盒和设备仪器两大类，其中核心产品PGT-A已进入商业化阶段，是国内首个获准上市的PGT-A试剂盒。

　　据报道，PGT-A将怀孕率提高到72%，流产率降低到6.9%，在中国创造了第三代试管婴儿测试的利基市场。

　　随着试管婴儿的需求持续上升，周期数逐年增加，上游制药和试剂公司有巨大的增长潜力。

　　还有一些辅助生殖服务的提供者是中游的。

　　目前，全球辅助生殖主流市场，如青岛、青岛由于受地区政策限制，市场竞争格局仍处于分散状态，只有青岛的集中度较高。

　　而国内目前主要还是以公立医院为主导的状态，这主要与整体严格的宏观政策有关，牌照申请要求严格，周期长，牌照非常稀缺。

　　2月21日录得涨停的概念股中，与牌照相关的上市公司占了大多数。

　　大佳伟业的全资子公司佳辰医院是一家专门从事生殖医学和遗传学的医院；Stronghold Medical Welfare投资了妇科生殖医院佳音医院；Yuexin Health则在洛杉矶投资了人工生殖中心。

　　当然，在青岛上市的金鑫生殖公司也不甘示弱，它占该公司辅助生殖收入的约70%。

　　在2019年上市后，金鑫不孕不育收购了多家拥有生育许可证的民营医院，即青岛新安妇产医院、青岛青岛医院、乌哈